lunes, 20 de diciembre de 2010

Deuda y crecimiento, las claves económicas de 2011

 Copio y pego este articulo de Cotizalia.com
Evoca la inevitable quiebra de España en 2011 y argumenta. Sabéis ya de mi prudencia ante cualquier prediccion por la capacidad que tiene el sistema de inventar siempre instrumentos que retarden el crack final.


El Disparate Económico, Roberto Centeno - 20/12/2010 06:00h
El Tesoro realizará mañana la última emisión de deuda del año en medio de un fuerte encarecimiento del coste de la misma. El montante total emisiones de 2010 ha superado los 210.000 millones de euros, de los cuales 140.000 millones corresponden a refinanciación y 70.000 a nuevas emisiones. A esta deuda colocada por canales normales, hay que añadir la correspondiente a canales anormales: el primero, la creciente morosidad en que incurre el Estado, unos 2.000 millones adicionales en 2010; y el segundo, el retraso deliberado en la devolución del IVA e IRPF, donde el Estado adeuda más de 6.000 millones a pymes y autónomos, un expolio disparatado que está haciendo quebrar a muchos de ellos.

Por lo que se refiere a las CCAA, los datos conocidos el viernes y correspondientes al tercer trimestre 2010, dan un crecimiento oficial en los últimos doce meses del 28,4%, equivalentes a 24.000 millones de euros, el record de todos los tiempos a pesar de su compromiso de estabilidad presupuestaria. En el mismo periodo, los Ayuntamientos han incrementado el endeudamiento en el 4,6%, equivalente a 2.000 millones, y las empresas públicas un 12,2%, o 6.500 millones. Y así las cosas, Zapatero continúa batiendo todas las marcas de mendacidad al asegurar que “el 99% de los gobiernos autonómicos y locales está cumpliendo con la reducción del déficit”. ¿En qué país estamos? Pero, además, hay dos problemas: el primero, que estas cifras oficiales son falsas, como afirma el Banco de España, que no cesa de exigir transparencia, como afirma Moody´s, la agencia más “amiga” de Zapatero, y como afirman todos los que se han ocupado del tema, excepto Elena Salgado; el segundo, que a la cifra real, cualesquiera que esta sea, hay que añadirle, como en el caso del Tesoro, la deuda financiada por canales anormales, ya que no se ha pagado a proveedores una cantidad estimada de 8.000 millones adicionales en 2010. Y todo esto no es emisión de deuda total, sino que se trata de deuda exclusivamente nueva.

En resumidas cuentas, ¿a cuánto ascienden las emisiones de deuda nueva en 2010? En el Tesoro, 78.000 millones (70.000 más 8.000); en las administraciones territoriales, 40.500 millones, cifra que sale de sumar 32.500 más otros 8.000 de mayor morosidad. Todo ello cifras oficiales. ¿Pero cuál es en realidad? ¿Un 20% más, un 30%? Solo Dios y tal vez Elena Salgado conocen la magnitud del agujero autonómico. Pero podemos estimar que el endeudamiento nuevo de las AATT en 2010 oscilará entre los 50.000 y los 60.000 millones y que el endeudamiento nuevo del sector público en 2010 será del orden de los 128.000 millones de euros, o el 12% del PIB, un auténtico dislate. Seguimos gastando casi el doble de lo que ingresamos. Y además, como el sistema financiero está técnicamente quebrado en una buena parte, el Estado ha tenido que avalar unos 90.000 millones en refinanciaciones de deuda de cajas de ahorro, el mismo camino de perdición seguido por Irlanda. En total, 218.000 millones entre mayor deuda y avales, el 21,8 % del PIB. ¿Pero es que se han vuelto locos?

Y la guinda del pastel, con España al borde del abismo, la cúpula del PP reunida en Zaragoza, con Gallardón a la cabeza, un megalómano que ha arruinado Madrid para varias generaciones, que acaba de construir el salón de plenos municipales mas fastuoso de Europa en su sede –palacio que parece diseñado por Albert Speer, el arquitecto de Hitler-, y que tiene la desvergüenza de pedir, flanqueado por Rajoy, más dinero para los ayuntamientos. ¿Y esta gente es la que va a sacar a España de la crisis? 

Deuda 2011, posibilidades de colocación.

La deuda total más los avales a emitir en 2011 se estimaban en unos 320.000 millones de euros, de los cuales 95.000 son los avales que necesita el sector financiero para no quebrar y 15.000 el déficit  eléctrico. Pero ahora resulta que, según el BdE “los vencimientos de las cajas son mucho más importantes de lo que se pensaba”. ¿Cuánto más importante? Los que exigen transparencia a los demás, unos reguladores incapaces de calcular correctamente algo tan simple como los vencimientos de deuda de los regulados, no dan la cifra. Y lo peor, ¿con qué derecho va a avalar el gobierno con nuestro dinero decenas de miles de millones –ya ha avalado 180.000 millones- que sabe con certeza que las cajas jamás podrán devolver? “No es que produzcan rechazo, es que están apestadas”, afirmaba el viernes el economista jefe de Intermoney. ¿Con qué derecho nos imponen el robo legal del FROB para cumplir con las exigencias de capital, que está siendo despilfarrado en pensiones de lujo, bonos patrióticos, salarios y Visas oro con el visto bueno del BdE?

Salgado dice que el Estado “sólo” necesitará colocar deuda nueva por 45.000 millones de euros. Y las administraciones territoriales, que ya no tienen ni para pagar la nómina, ¿cuánto necesitarán? Eso sí, a terceros no van a pagar ni al tato. ¿Qué posibilidades tiene España de colocar en el mercado deuda y avales por 320.000 o 340.000 millones de euros? Realmente ninguna, a no ser que San Juan Trichet cambie de opinión y decida comprarla masivamente. Desde noviembre, la escalada del coste de la deuda ha sido espectacular y será mayor en 2011, si es que alguien nos financia todavía. Pero fijémonos en la última subasta de obligaciones a 15 años: tipo de interés al 5,95% frente al 4,54% de la realizada a principios de octubre. Incremento del 31%. En las letras el caso es más sangrante ya que los tipos subieron un 45%.

Las implicaciones son enormes, no solo porque el sobrecoste de los pagos por intereses se comerán de largo el ahorro de la bajada de pensiones y del sueldo a los funcionarios, que también, sino porque, si tomamos el ejemplo de las obligaciones, quienes hayan suscrito este tipo de deuda en octubre, han experimentado una minusvalía del 24%. Ahora piensen en los millones de ahorradores que, deseando tener su dinero seguro, han invertido en renta fija, normalmente en productos estructurados o planes de pensiones, que pierden ya grandes cantidades, y en los próximos meses, conforme vayan subiendo los tipos de interés, perderán aún más. Y los jubilados, a quienes Zapatero descerrajó la caja de las pensiones, y los 60.000 millones tan a duras penas ahorrados los colocó en deuda española. Ignoro como está distribuido, pero si solo la mitad, 30.000 millones, fue colocada en obligaciones, el ahorro de los jubilados tiene ya una minusvalía cercana a los 7.000 millones. Y tienen que bajar las pensiones un 10% para empezar… y un 30% para seguir porque las cuentas ya no salen.

Ahora bien, si bancos y cajas españolas, que son las que han estado comprando deuda con el dinero de la barra libre del BCE, están perdiendo literalmente miles de millones en sus carteras por la subida de tipos, ¿van a seguir comprando deuda aunque San Juan Trichet les preste el dinero al 1%? Y si no lo hacen, se acabó la fiesta. Y así las cosas, la UE, inspirada por Merkel, acabó de remachar el clavo el jueves: “La UE aprueba que los poseedores de deuda paguen si un país quiebra”. “Ahora sí que estamos en una situación límite”, afirmarían varios grandes ejecutivos el viernes.  En estas condiciones, y en mi modesta opinión, la colocación de la deuda 2011 es imposible, y si quebramos, que quebraremos, nos van a ayudar pero con durísimas condiciones, y dentro de ellas los tenedores de deuda van a perder hasta la camisa.

Y por último, el crecimiento

Ya lo expliqué también la semana pasada: el PIB medido por sus componentes, más allá de las mentiras del INE y el BdE, está cayendo al 4% a día de hoy. Las medidas de ajuste: más impuestos, menos salarios, menos pensiones, más paro, a lo que se añade subida del petróleo, de las materias primas, y subidas brutales de la luz y el gas, con familias y empresas perdiendo poder adquisitivo a chorros, empeorarán el consumo y la inversión en 2011. Pero si somos optimistas y pensamos que todo queda igual que hoy, estamos hablando de una caída real de la economía del 4%. Da lo mismo la cifra oficial que nos cuenten.
Una caída de este porte, en relación a los Presupuestos 2011 tiene efectos devastadores tanto directos, menores ingresos, como indirectos, mayores gastos en paro y en tipos de interés, en este caso por lo dicho antes. En conjunto, puede ser un descuadre de entre 20.000 y 30.000 millones de euros, con lo que Elena Salgado no necesitará emitir 45.000 millones de nueva deuda, sino entre 65.000 y 75.000, y luego súmenle CCAA, Ayuntamientos y empresas públicas, que también se verán afectados en sus cuentas por la caída del crecimiento. En resumen, o San Juan Trichet empieza a comprar masivamente deuda española, o esto se termina el año que viene… y no al final sino más bien en la primera mitad de ejercicio.

Dicho esto, les deseo lo mejor para estas Navidades, y que en 2011 luchen por cambiar la Ley Electoral e implantar la democracia, por el cambio del modelo autonómico y por enviar al paro a este Gobierno de incapaces antes de que nos arruinen.

sábado, 18 de diciembre de 2010

Nuevo boletin de previsiones de LEAP/2020 de diciembre!

El GEAB N°50 está disponible! Crisis Sistémica Global: Segundo Semestre de 2011 – Contexto europeo y el catalizador EEUU - Explosión de la burbuja de las deudas públicas occidentales


- Nota publica de GEAB N°50 (16 de deciembre de 2010) -



El GEAB N°50 está disponible! Crisis Sistémica Global: Segundo Semestre de 2011 – Contexto europeo y el catalizador EEUU - Explosión de la burbuja de las deudas públicas occidentales
El segundo semestre de 2011 será el momento en el que finalmente todos los operadores financieros del mundo comprenderán que Occidente no reembolsará una parte importante de los préstamos tomados durante las dos últimas décadas. Para el LEAP/E2020, esto ocurrirá hacia octubre de 2011, motivado por el hecho que un gran número de ciudades y estados de Estados Unidos entrarán en situaciones financieras irresolubles al terminar la financiación federal de sus déficit, mientras que Europa se enfrentará a una necesidad muy importante de refinanciación de sus deudas, esta situación explosiva se manifestará en toda su extensión. La amplificación mediática de la crisis europea en materia de deudas soberanas de los países periféricos de Eurolandia habrá creado el contexto propicio para tal explosión en el mercado estadounidense de los « Munis »; acaba de producirse un anticipo en noviembre de 2010 (como anticipara nuestro equipo desde junio del año pasado en el GEAB N°46 con un mini-crash que ha evaporado en pocos días todos las ganancias del año. Esta vez esta situación (incluido la quiebra del reasegurador mono-línea Ambac) pudo pasar desapercibida porque que el aparto mediático anglosajón consiguió enfocar la atención mundial en un nuevo episodio de la telenovela de fantasía « El fin del Euro o la nueva versión monetaria de la gripe H1N1 ». Sin embargo la simultaneidad de la conmoción en Estados Unidos y Europa constituye una configuración muy inquietante y comparable según nuestro equipo a la conmoción « Bear Stearn » que precedió en ocho meses la quiebra de Lehman Brothers y el hundimiento de Wall Street en septiembre de 2008. ¡Pero los lectores del GEAB saben bien que las convulsiones importantes raramente aparecen con varios meses de anticipación en las primeras páginas de los medios de comunicación, aunque es costumbre que aparezcan las falsas alarmas!

Evolución de las salidas netas de los SICAV (sociedad gestora de fondo de inversión) invertida en los « Munis « (2007-11/2010) (en millardos de USD) - Estas salidas han sido superiores a las de octubre de 2008 - Fuente: Nueva York Times, 11/2010
Evolución de las salidas netas de los SICAV (sociedad gestora de fondo de inversión) invertida en los « Munis « (2007-11/2010) (en millardos de USD) - Estas salidas han sido superiores a las de octubre de 2008 - Fuente: Nueva York Times, 11/2010
En este número 50 del GEAB, anticipamos la evolución de esta convulsión terminal de las deudas públicas occidentales (en particular las estadounidenses y europeas) así como los medios para prevenirlas. Por otro lado, analizamos las muy importantes consecuencias estructurales de las revelaciones de Wikileaks sobre la influencia internacional de Estados Unidos así como su interacción con los efectos globales del Quantitative Easing II programado por la Reserva Federal. Este número de diciembre del GEAB es, habitual en este mes, la ocasión de evaluar la pertinencia de nuestras anticipaciones para el 2010, este año con una índice de éxito del 78%. También desarrollamos consejos estratégicos para Eurolandia  y Estados Unidos así como consejos que conciernen muy particularmente a Suiza, Canadá, Nueva Zelanda, Australia y Bélgica. Y publicamos el GEAB $ Index (índice del USD del GEAB) que permitirá en lo sucesivo seguir cada mes sintéticamente la evolución del Dólar US con relación a las principales divisas mundiales.

En este comunicado público del GEAB N°50, presentamos un extracto de la anticipación sobre la explosión de la burbuja de las deudas públicas occidentales.

La crisis del endeudamiento público occidental se acentúa muy rápidamente bajo la presión de cuatro limitantes cada vez más intensos:

. la ausencia de recuperación económica en Estados Unidos que estrangula el conjunto de los organismos públicos (tanto estatales como federales) que estaban acostumbrados durante estas últimas décadas al endeudamiento fácil y a importantes ingresos fiscales;

. el acelerado debilitamiento estructural de Estados Unidos tanto en materia monetaria, financiera como diplomática que reduce su capacidad para atraer el ahorro mundial;

. El agotamiento mundial de las fuentes de financiación barata que precipita la crisis de sobreendeudamiento de los países periféricos europeos (de Eurolandia como es el caso de Grecia, Irlanda, Portugal España, y también del Reino Unido) y comienza a afectar a los países clave (USA, Alemania, Japón) en un contexto de una muy importante refinanciación de las deudas europeas en 2011;

. la transformación de Eurolandia como nuevo « soberano » que progresivamente elabora nuevas reglas para la deuda pública del continente.

Estas cuatro restricciones engendran fenómenos y diversas reacciones en las distintas regiones y países

El contexto europeo: el método de la disciplina laxa será en parte pagado por los inversionistas

Del lado europeo, se asiste a una transformación laboriosa, pero finalmente increíblemente rápida, de la Eurozona en un tipo de entidad semi-estatal: Eurolandia. El aspecto laborioso del proceso no se basa sólo en la deficiente calidad del personal político implicado sino en las repetitivas y extensas entrevistas a los « predecesores » como Helmut Schmidt, Valéry Giscard d' Estaing o Jacques Delors. Jamás han tenido que enfrentar una crisis histórica de esta amplitud, un poco de modestia les haría bien.

El aspecto laborioso también se debe al hecho de que los cambios actuales en la Eurozona son de una magnitud política gigantesca y efectuados sin ningún mandato político democrático: esta situación inmoviliza a los dirigentes europeos que gastan su tiempo en negar que están haciendo lo que hacen: construyendo un tipo de entidad política que estará dotada de componentes económicos, sociales y fiscales, …  Elegidos antes del estallido de la crisis, no saben que sus electores (y al mismo tiempo los agentes económicos y financieros), en su mayoría, se satisfarían con una explicación sobre el rumbo de las decisiones previstas. Porque la inmensa mayoría de las principales decisiones se ven venir, como lo analizamos en este número del GEAB.

Por último, las acciones de estos mismos dirigentes son seccionadas y manipuladas por los principales medios de comunicación especializados en cuestiones económicas y financieras, ninguno de ellos perteneciente a la Eurozona sino, al contrario, están arraigados en la zona USD/GBP donde el fortalecimiento del Euro se considera una catástrofe. Estos mismos medios de comunicación contribuyen abiertamente a confundir aún más el proceso actual en Eurolandia.

Sin embargo, podemos comprobar que esta influencia nefasta disminuye; entre la « crisis griega » y la « crisis irlandesa », se debilitó la volatilidad inducida en el valor del Euro. Para nuestro equipo, durante la primavera boreal de 2011 será un fenómeno despreciable. Sólo permanecerá, entonces, la cuestión de la calidad de los políticos de Eurolandia, quienes van a ser ampliamente renovados a partir de 2012 y más importante, el significativo problema de la legitimidad democrática de los enormes progresos en materia de integración europea. Pero de cierta forma, de ahora a 2012/2013, Eurolandia habrá implementado los mecanismos que le habrán permitido resistir a la convulsión de la crisis, aunque se necesitará posteriormente legitimar su existencia.

Comparación de los rendimientos de las obligaciones de Estados a 10 años en  Eurolandia - Fuente: Thomson Reuters Datastream, 16/11/2010
Comparación de los rendimientos de las obligaciones de Estados a 10 años en Eurolandia - Fuente: Thomson Reuters Datastream, 16/11/2010
En este sentido, lo que contribuirá a acelerar la explosión de la burbuja de las deudas públicas occidentales, e intervendrá de manera concomitante con EEUU como catalizador, es la comprensión por parte de los operadores financieros de lo que se esconde detrás del debate sobre las « Eurobligations » (o E-Bonds) de las que se comienza a hablar desde hace algunas semanas. A partir de fines de 2011 (a más tardar) el trasfondo de este debate comenzará a develarse en el marco de la organización de la sostenibilidad del Fondo Europeo de Estabilización Financiera. Entonces, lo que aparecerá bruscamente para la mayoría de los inversores que especulan actualmente con las tasas exorbitantes de las deudas griegas e irlandesas, etc, …, es que la solidaridad de Eurolandia no se extenderá hasta ellos, particularmente cuando se presenten los casos de España, Italia o Bélgica, independientemente de lo que digan hoy los dirigentes europeos.

Resumiendo, según el LEAP/E2020 se debe esperar una inmensa operación de intercambio de deudas soberanas (en un contexto de crisis global en materia de deudas públicas) en el que se verá ofrecer Eurobligations garantizadas por Eurolandia a tasas muy bajas contra títulos nacionales a tasas elevadas con una exoneración del 30 al 50% ya que, entre tanto, la situación del conjunto del mercado de las deudas públicas occidentales se habrá deteriorado. Los dirigentes de Eurolandia recientemente elegidos (después de 2012) estarán democráticamente legitimados para realizar tal operación de la que los grandes bancos (incluso los europeos ) serán las primeras víctimas. Es muy probable que a algunos acreedores soberanos privilegiados como China, Rusia, los países productores de petróleo, se les ofrecerá un trato preferencial. No se pondrán reparos ya que la operación tendrá especialmente como consecuencia la de garantizar sus importantes activos en Euros.

Comparación de los riesgos de default sobre deuda soberana y del riesgo de contagio  (en azul: riesgo de default  o de rescate / en rojo: riesgo de contagio) - Fuente: MarketOracle, 11/2010
Comparación de los riesgos de default sobre deuda soberana y del riesgo de contagio (en azul: riesgo de default o de rescate / en rojo: riesgo de contagio) - Fuente: MarketOracle, 11/2010

jueves, 2 de diciembre de 2010

El próximo crack

Cada día que pasa es un paso mas hacia lo desconocido. Y no quiero significar con ello que el sistema no esté llegando a su colapso con paso firme, no. La gran incógnita es de qué forma lo hará y en qué momento. Pero no menos interesante es el inventar un sistema nuevo que reemplace las viejas estructuras y normas por un paradigma sostenible basado en los recursos. Vemos desfilar cada día políticos, politólogos, periodistas analfabetos económicos o presidentes de entidades financieras e instituciones financieras intentar convencernos de que lo peor ya ha pasado, que la crisis ha terminado o casi. Antes como ahora se equivocan. Unos expresamente, los otros repitiendo lo que dicen los primeros mientras la plebe debate en estado de choc de quien es responsable de esto y por quien votaran en las próximas elecciones. Es legitimo preguntarse si aun estamos en democracia al darnos cuenta de que se aplicaran las mismas políticas económicas salga quien salga.

Pero la matriz no descansa. Nunca duerme gracias a la cotización continua. Cuando una plaza cierra otra le toma inmediatamente el relevo, poniendo y deponiendo reyes o presidentes, haciendo o deshaciendo Estados según sus intereses. El animal nunca se rendirá. Estos días asistimos a un sorprendente baile de las vedettes de la economía global. Lael Brainard, la vicesecretaria para asuntos internacionales del Tesoro estadounidense, se entrevistará a lo largo de la semana con los responsables económicos de Madrid, Berlín y Madrid para "discutir la evolución económica en Europa así como para continuar los contactos con el objetivo de avanzar en consensuar una agenda a largo plazo sobre un crecimiento mundial fuerte y sostenido", afirma el departamento en un comunicado. Difícil de conseguir cuando sabemos que el gasto en innovación tecnológica descendió un 11,5% en 2009. Aunque quizá no venga a hablar de "ese" crecimiento fuerte y sostenido, sino el de las desigualdades y el de la banca que suelen ir de la mano. Coincidencia de calendarios o no (hay otras misteriosas desde el comienzo de esta crisis) el gobierno español decide, contra todo pronostico dar un golpe de timón hacia una mayor liberalizacion de la economía que incluyen ayudas a las empresas, liberalizaciones y privatizaciones ademas de supresión de la ayuda a parados de 426 euros.

 Es una evidencia que éste como los otros gobiernos en la misma situación anteriormente,  sonados por una crisis que no entienden y carentes de soluciones o de imaginación para afrontarla prefieren dejar en manos de mas grandes y sabios (BCE, FMI, OCDE, El banco mundial o la santísima Trinidad) los destinos de los caudales patrios y su gestión. Suplanta a la incompetencia la retórica dictada desde las cumbres de Mont Pélerin que tienen su eco en ya casi todas las naciones devastadas de occidente en parte por la aplicación de sus dogmas.
 Como Sisifo con su eterno volver a empezar volvamos nosotros a recordar el origen de este desorden. La Union Sovietica colapsó en 1991, lo que dio rienda suelta a un liberalismo triunfante y omnipotente llamado entonces pomposamente "Nuevo orden mundial". El mundo obrero e intelectual se quedaba huérfano de un referente mundial que le permitiera hacer frente a la presión de la oligarquía empresarial y financiera. En una lucha asimétrica como ésta, solo cabía un vencedor. Warren Buffet conocido multimillonario apodado " oráculo de Omaha" por haber esquivado hábilmente cada una de las crisis precedentes afirmaba que la lucha de clases había sido ganada al fin por el gran capital aunque este viejo zorro añadía que los muy ricos como él debían pagar mas impuestos. Siempre hay elementos lucidos de la casta dominante conscientes de que un mayor reparto de riquezas es mas beneficioso para todos, e incluso para ellos porque dependen del crecimiento de la economía que a su vez depende del consumo.

Esta crisis no una simple crisis financiera como se nos hace creer a menudo por charlatanes mediáticos. Es en primer lugar un crisis del reparto de las riquezas, del empobrecimiento de las clases medias y bajas ocultado por un endeudamiento progresivo que algunos pensaban podía continuar e incrementarse hasta el infinito. La cuerda se ha tensado tanto que se ha roto. El sentido común nos decía a muchos que un sistema globalizado, asimétrico, diferenciado y sin amortiguadores como las aduanas, barreras arancelarias o tasas de diversa índole solo iba a beneficiar a los mas poderosos del planeta y empobrecer a los demás por ese fenómeno llamado "dumping social". Quizá hubiera podido alcanzarse una globalización mas harmoniosa y progresiva pero la prisa e impaciencia del accionariado por obtener beneficios y rentabilidades de dos cifras han transformado la aldea global en un infierno global.

En España sin ningún complejo los empresarios de ciertos sectores defendían frente al presidente del gobierno socialista la importación masiva de mano de obra extranjera con el único objetivo de contener los salarios cuando no se bajaban en ciertos sectores. El trabajo negro e ilegal que favorecía el sistema de subcontratas ha sido y es un medio de seguir descosiendo el tejido sindical y el salario en este país. Al mismo tiempo disminuían los medios de control, las inspecciones de trabajo o fiscales porque ello podía ralentizar este crecimiento económico puramente estadístico pero desequilibrado cuando no ficticio. Era solo una cuestión de tiempo que la curva de los salarios y la del coste de la vivienda acabaran cruzándose provocando una paradoja que hasta hace poco parecía normal.
¿Cómo un país con un 60% del asalariado ganando mil euros o menos, viviendo principalmente de trabajo temporal y estacional podía contratar créditos por bienes de 200 y 300 mil euros a pagar en 30 a 40 años con intereses variables? Cuanto tiempo podía durar esta situación y mas sabiendo que el sector inmobiliario representaba el 25% del PIB?
 La idea vino de USA. Como hemos dicho antes el capitalismo financiero vive del crecimiento, del consumo ciego y obsesivo. Alli ya se dieron cuenta de que gran parte de la población era tan pobre que jamas podría ser propietaria. Entonces surgieron aquellos "subprime", créditos hipotecarios basura que se concedían a parados, madres solteras, estudiantes, indigentes de todo tipo, etc... Pero la banca sabia que eso conllevaba riesgos y empaqueto esas hipotecas en títulos de bolsa para asi transferir el riesgo. Se proponía una alta rentabilidad para que fueran atractivos y empezó asi una pirámide de Ponzi que por medio del apalancamiento multiplicaba su efecto devastador una vez estallara. Porque era una bomba de relojería que se pasaban unos a otros sin saber muy bien lo que contenían y que llegaron a contaminar a todos los bancos del mundo. En cierta manera esta era una bomba de miseria. En España no se llegó a la sofisticación del amigo americano y cada banco y caja deberá enfrentarse con sus morosos, sus créditos basura e incluso algún paquete sospechoso de subprimes que todavía no han salido de sus balances.

Esta burbuja que parece formar parte del pasado no ha desaparecido del todo. Sigue propagándose y mutando, contaminando y alimentándose del sistema irremediablemente. Hay una burbuja monetaria incuestionable, hay una burbuja de deuda soberana, de deuda privada, de textil e incluso de delincuencia. Las hipotecas que no eran tóxicas o arriesgadas lo serán por la presión que padecen los salarios por el chantaje del paro estratosférico o el paro mismo. Los recortes presupuestarios, en inversión publica o déficits provocados por ayudas a una banca que se obstinan en no querer controlar empeoraran la situación hasta el próximo crack, el de las naciones, el del paradigma del sistema monetario. ¿Y luego qué?

miércoles, 17 de noviembre de 2010

El GEAB N°49 está disponible! Alerta Crisis sistémica global - Primer Trimestre 2011: Superación del umbral crítico de la desarticulación geopolítica mundial

Nuevo boletín de anticipación de LEAP/2020 que recuerdo predijo con bastante precisión el crack financiero de 2008 y sus consecuencias.

- Nota publica de GEAB N°49 (16 de noviembre de 2010) -



El GEAB N°49 está disponible! Alerta Crisis sistémica global - Primer Trimestre 2011: Superación del umbral crítico de la desarticulación geopolítica mundial
Así lo había anticipado el LEAP/E2020 en su carta abierta a los líderes del G20 publicada en la edición mundial de Financial Times el 24 de marzo de 2009, en vísperas de la cumbre de Londres, la cuestión de una reforma fundamental del sistema monetario internacional es parte del núcleo de cualquier tentativa por controlar la crisis actual. Pero por desgracia, como acaba de demostrarlo de nuevo el fracaso de la cumbre de G20 de Seúl, la ventana de oportunidad para conseguir pacíficamente tal reforma se cerró después del verano boreal de 2009 y ya no se reabrirá antes de 2012/2013 (1). Ahora, el mundo está inmerso en la fase de desarticulación geopolítica mundial cuyo principio lo habíamos anunciado para fines de 2009 y que se traduce, menos de un año más tarde, por la rápida proliferación de los movimientos, las dificultades económicas, quiebras presupuestarias, conflictos monetarios y el inicio de choques geopolíticos mayores. Con la cumbre del G20 de Seúl, que señala a la conciencia planetaria el fin de la dominación estadounidense de la agenda internacional y de su sustitución por un generalizado « cada uno para sí mismo », acaba de abrirse una nueva etapa de la crisis que incita al equipo del LEAP/E2020 a lanzar un nuevo alerta. En efecto, el mundo está atravesando el umbral crítico de la fase de desarticulación geopolítica global. Como todo paso de un umbral crítico en un sistema complejo, esto producirá desde el primer trimestre 2011 un conjunto de fenómenos no lineales, es decir, de procesos que escapan de las « reglas habituales » y de las « proyecciones tradicionales » tanto en término económicos como monetarios, financieros, sociales y políticos.

En este GEAB N° 49, además del análisis de las seis principales transiciones que señalan el paso de este umbral crítico de la desarticulación geopolítica mundial, nuestro equipo presenta numerosas recomendaciones para hacer frente a las consecuencias de esta nueva etapa de la crisis. Incluyen particularmente al conjunto de divisas / tasas de interés / oro y metales preciosos, la preservación de la riqueza y la sustitución de su medida en función del USD, las « burbujas » de los activos nominados en USD, los mercados bursátiles y las categorías de empresas particularmente frágiles en esta etapa de la crisis. El LEAP/ E2020 presenta aquí también « tres reflejos simples » de adoptar para comprender mejor y anticipar el nuevo mundo en gestación. Por otro lado, en este número del GEAB, nuestro equipo describe la doble conmoción electoral franco alemana de 2012/2013. Finalmente, presentamos un aviso para nuestros suscriptores presentando el Manual de Anticipación Politica escrito por Marie-Hélène Caillol, presidente del LEAP, que aprecerá en Francés, Inglés, Alemán y Español en Ediciones Anticipolis y el lanzamiento del MAP (Magazine d’Anticipatopn Politique), una revista de anticipación política.

Balances comerciales de los países del G20 (previsiones 2010) - Fuente: Spiegel, 11/2010
Balances comerciales de los países del G20 (previsiones 2010) - Fuente: Spiegel, 11/2010
En este comunicado público del GEAB N°49, nuestro equipo ha decidido presentar tres de las seis transiciones que caracterizan el umbral crítico que el mundo está franqueando.

La crisis que vivimos está caracterizada por un proceso de extensión planetaria que se desarrolla en dos niveles correlacionados pero de diferente naturaleza. Por un lado, la crisis traduce mutaciones profundas de la realidad económica, financiera y geopolítica mundial. Acelera y amplifica las tendencias fundamentales en curso de acción desde hace varias décadas, tendencias que describimos regularmente en el GEAB desde su lanzamiento a principios de 2006. Y por otra parte, refleja la progresiva toma de conciencia colectiva de estas mutaciones. Esta conciencia es en sí misma un fenómeno de psicología colectiva planetaria que también da forma al desarrollo de la crisis y que induce particularmente bruscas aceleraciones de su evolución. Estos últimos años, anticipamos repetidas veces que los « puntos de inflexión » de la crisis se correspondían justamente a « saltos bruscos » en esta conciencia colectiva de las transformaciones en curso. Ahora consideramos que un conjunto de hechos cruciales de « ruptura » se plasmó alrededor de la cumbre de G20 de Seúl que contribuye a hacer pasar un hito en la conciencia colectiva global en cuanto a la desarticulación geopolítica mundial. Este fenómeno lleva al LEAP/E2020 a identificar el cruce del umbral crítico y a lanzar una alerta sobre las consecuencias de este paso a partir del primer trimestre 2011.

En torno a la fecha de la cumbre del G20 de Seúl, el LEAP/E2020 definió un conjunto de hechos de « ruptura ». Examinemos los principales acontecimientos en cuestión así como sus consecuencias caóticas.

Continuación y fin del Quantitative Easing : La Fed entra en « arresto domiciliario »

La decisión de la Reserva Federal estadounidense de lanzar su « Quantitative Easing II » (con rescate de 600 millardos de USD de Bonos del Tesoro en junio de 2011) provocó, por primera vez desde 1945, una crítica general y a menudo virulenta por parte de la casi totalidad de otras potencias mundiales: Japón, Brasil, China , la India, Alemania, países de la Asean,…  No es la decisión de la FED la que marca una ruptura: es el hecho de que por primera vez, el banco central estadounidense se deja « acosar » por el resto del mundo, y de manera totalmente pública y determinada . Realmente estamos lejos del ambiente acogedor de Jackson Hole y de las reuniones de banqueros centrales. La amenaza de Ben Bernanke a sus colegas, de quienes el GEAB se había hecho eco en su número 47, no tuvo el efecto deseado por el jefe de la FED. El resto del mundo dejó en claro, en noviembre de 2010, que ya no pretendía dejar que la Reserva Federal imprimiera a voluntad USD para tratar de resolver los problemas de Estados Unidos a costa de los otros países del mundo. El Dólar está volviendo a ser lo que debería ser toda divisa nacional: la moneda del país que lo imprime y entonces su problema. Así en este fin 2010, acabamos de vivir el fin de la época en la que el USD era la moneda de Estados Unidos y el problema de los demás como lo había resumido acertadamente John Connally en 1971, cuando unilateralmente Estados Unidos decidió suprimir la convertibilidad en oro de su divisa. ¿Por qué? Simplemente porque la Reserva Federal ahora debe tener en consideración la opinión del mundo exterior. Todavía no está puesta bajo supervisión, sino que entró en « arresto domiciliario ». Según el LEAP/E2020, ya podemos así anticipar que no habrá Quantitative Easing III independientemente de las opiniones que tengan al respecto los dirigentes estadounidenses (12); o bien ocurrirá a fines de 2011 en el marco de un importante conflicto geopolítico y colapso del USD (13).

Activos de la Reserva Federal estadounidense (2008-2010) - Fuentes: Federal Reserve of Cleveland / New York Times, 10/2010
Activos de la Reserva Federal estadounidense (2008-2010) - Fuentes: Federal Reserve of Cleveland / New York Times, 10/2010
Austeridad europea: proliferación de las resistencias sociales, intensificación del populismo, riesgo de radicalización de las futuras generaciones y alzas de impuestos

De París a Berlín, de Lisboa a Dublín, de Vilnius a Bucarest, de Londres a Roma,… las manifestaciones y las huelgas se multiplican. La dimensión social de la desarticulación geopolítica global aparecerá este fin 2010. Aunque estos acontecimientos no llegan por el momento a perturbar los programas de austeridad decididos por los gobiernos europeos, traducen una evolución colectiva significativa: las opiniones públicas están saliendo de su letargo del principio de la crisis al tomar conciencia de su duración y su costo (social y financiero). Las próximas elecciones deberían hacer pagar un alto costo a todos los equipos en el poder que olvidaron que sin equidad, la austeridad no gozaría de ningún apoyo popular. Por el momento, los equipos en el poder esencialmente continúan aplicando las recetas del período anterior a la crisis (soluciones neoliberales a base de reducciones de impuestos para los hogares más acomodados y de aumento de impuestos indirectos de todo género). Pero la intensificación de los conflictos sociales (que es inevitable según el LEAP/E2020) y los cambios políticos que van a producirse en las próximas elecciones nacionales, un país tras otros, generarán un cuestionamiento a estas soluciones y un aumento repentino de los partidos populistas y extremistas: Europa políticamente va « a endurecerse ». Paralelamente, frente a lo que se parece cada vez más como una tentativa inconsciente de la generación « babyboomer » de hacer pagar la cuenta a las futuras generaciones, podemos anticipar una proliferación de las reacciones brutales de las jóvenes generaciones . Para nuestro equipo, deberemos hacer frente a su radicalización si la situación les parece sin salida, por falta de compromiso. Pero sin una suba en los ingresos fiscales, el único compromiso creíble para ellos será una baja de las jubilaciones actuales y no una suba de los costos de la educación. ¡ El hoy es siempre un compromiso entre el ayer y el mañana, especialmente en materia fiscal! Por otra parte, las consecuencias fiscales probables de estas evoluciones serán una suba de los impuestos sobre altos ingresos y las rentas del capital, de nuevas tasaciones a los bancos y un voluntarismo comunitario nuevo en materia de protección aduanera de las fronteras. Los socios comerciales de la UE deberían tomar conciencia de esto muy rápidamente.

Necesidades de financiación de ciertos Estados (2010-2011) - Fuentes : FMI / Wall Street Journal, 10/2010
Necesidades de financiación de ciertos Estados (2010-2011) - Fuentes : FMI / Wall Street Journal, 10/2010
Japón: últimos esfuerzos para resistir a la órbita China

Desde hace varias semanas Tokio y Pekín están enfrascados en un conflicto diplomático de una intensidad poco común. Bajo diversos pretextos (un barco chino que entró en aguas jurisdiccionales japonesas, las grandes compras chinas de activos japoneses que hacen apreciarse al Yen,…), Pekín y Tokio intercambian palabras muy duras, limitan sus relaciones de alto nivel, llaman como testigo a la opinión pública internacional,… La visibilidad mundial de esta disputa sino-japonesa es sobre todo reveladora a los ojos de los países de la región por su gran ausente, Estados Unidos. En efecto, si estas disputas ilustran claramente la creciente disposición de Pekín de afirmarse como la potencia dominante de Asia Oriental y del Sudoriental y la tentativa de Japón de oponerse a esta hegemonía china regional, nadie puede ignorar que la supuesta potencia dominante en esta región del mundo desde 1945, Estados Unidos, está extrañamente ausente del conflicto. Se puede pues considerar que se asiste a una prueba de tamaño real, por parte de China, para medir su nueva influencia sobre Japón y, por parte de Japón, para evaluar lo que perdura de la capacidad de acción estadounidense en Asia ante China. Los acontecimientos de estas últimas semanas muestran cuan enredados están en su parálisis política, dependencia económica y financiera con relación a China que Washington prefiere brillar por su ausencia. Sin duda en toda Asia este espectáculo contribuye a una toma de conciencia acelerada que una etapa en cuanto al orden regional acaba de ser atravesada y que en Japón, atascado en una recesión sin fin, los intereses económicos vinculados al mercado chino salen reforzados.

Resumen de las mutaciones mundiales en curso - Evolución masiva del tráfico portuario mundial en beneficio Asia (1994-2009) - Fuentes : Transport Trackers / Clusterstock, 10/2010
Resumen de las mutaciones mundiales en curso - Evolución masiva del tráfico portuario mundial en beneficio Asia (1994-2009) - Fuentes : Transport Trackers / Clusterstock, 10/2010
Para concluir, este haz de acontecimientos, centrados alrededor de una cumbre del G20 que se revela claramente incapaz de resolver las fuentes de conflictos económicos, financieros y monetarios entre sus principales miembros, contribuyó a hacer pasar una etapa decisiva en la toma de conciencia colectiva mundial del proceso de desarticulación geopolítica global en curso. Y esta mayor toma de conciencia por si misma acelerará y a amplificará desde principios 2011 los cambios que afectan al sistema internacional como a nuestras distintas empresas, generando fenómenos no lineales y caóticos como los descriptos en este número del GEAB y los precedentes. Como lo destacamos en septiembre de 2010, hacemos hincapié en el hecho de que el principal de ellos va a ser la entrada de Estados Unidos en una era de austeridad a partir de la primavera boreal 2011. Sin ignorar que una de las sorpresas de los próximos dieciocho meses podría ser simplemente el anuncio que la economía china habrá sobrepasado a la de Estados Unidos desde 2012 como lo indica Wall Street Journal del 10/11/2010 que informa sobre los análisis de la Conference Board.

jueves, 28 de octubre de 2010

Seleccion de noticias "inquietantes"...

Como se acerca Halloween propongo que nos asustemos un poco con lo que se avecina.

El Santander reduce beneficios y anuncia que no alcanzará los objetivos para final de año

El banco que preside Emilio Botín atribuye el recorte en sus ganancias a la nueva normativa de provisiones del Banco de España.- Hasta septiembre gana un 9% menos con 6.080 millones 

EL PAÍS | EFE - Madrid - 28/10/2010
El Grupo Santander ganó 6.080 millones de euros netos entre enero y septiembre de 2010, un 9,8% menos que los 6.740 millones que obtuvo en el mismo periodo de 2009, según ha informado hoy la entidad a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Además, ha avisado de que no alcanzará los objetivos de beneficios anunciados a cierre de junio por el impacto de la nueva normativa contable del Banco de España en su margen de ganancias.
De hecho, el grupo que preside Emilio Botín afirma que hubiera ganado 6.552 millones de euros si no fuera por el impacto de la nueva normativa del Banco de España, que obliga a acelerar las provisiones y le ha supuesto un esfuerzo extra de 472 millones en lo que va de año. Por su parte, la tasa de morosidad se situó en el 3,42% a cierre de septiembre, ligeramente por encima del 3,37% del trimestre anterior y del 3,03% de un año antes, para una cartera crediticia de 715.642 millones, que creció el 6,8% interanual. El mercado ha recibido mal estos resultados y las acciones del banco caían un 1,7% a las 09.15 hasta los 9,2 euros, con lo que se han situado al frente de las pérdidas en un Ibex a la baja.
Los resultados del Santander, el primer banco de España, van en la tónica de los presentados por el resto del sector. Ayer el otro gran banco español, el BBVA, publicó unas cuentas en las que se reflejaba un descenso del 12,2% en su beneficio para el tercer trimestre. Además, el sector se encuentra ante problemas por su implicación en el sector inmobiliario. El Banco de España alertaba ayer a las entidades sobre el riesgo de una guerra de depósitos, al tiempo que subrayaba el peligro de los 180.800 millones que los bancos tienen en activos "problemáticos" relacionados con el ladrillo. De ellos, el Santander afirma que en sus balances están 15.500 millones.

El BBVA critica que las cajas con ayudas compitan perdiendo dinero

El banco pide al Gobierno que no se achique con las reformas

ÍÑIGO DE BARRÓN - Madrid - 28/10/2010
No hay día que algún financiero no opine sobre la velocidad de reestructuración de las cajas y la guerra de los depósitos. El martes fue Emilio Botín, presidente del Santander, y ayer Ángel Cano, consejero delegado del BBVA.
Este ejecutivo pidió que a comienzos del 2011 hubiera un "terreno equilibrado" donde todos jueguen el mismo partido. "No es admisible que una entidad en pérdidas, que ha recibido dinero público, haga campañas de depósitos al 4% que generan más pérdidas para la entidad. Es algo que no hacemos los demás con nuestro propio dinero, así que menos si además es público", advirtió.
Cano comentó que entre marzo y septiembre la entidad captó 12.000 millones procedentes de la competencia. Hasta ahora el BBVA había afirmado que no necesitaba pagar más por los depósitos porque tenía exceso de liquidez. Sin embargo, ayer, el consejero delegado explicó que lo han hecho para "proteger" su clientela. "Ha sido una ventaja que hayamos llegado un año y medio tarde a esta guerra porque así hemos deteriorado menos nuestros márgenes que los competidores", argumentó. Lo que no señaló es si han dejado marchar a clientes rentables.
Sobre los resultados de la entidad, el segundo ejecutivo del BBVA vaticinó que en el cuarto trimestre de 2010 el banco ganará una cifra similar a la de trimestres anteriores. Con estos cálculos, el banco podría cerrar 2010 con una subida del beneficio cercano al 13%. La clave es que en el cuarto trimestre de 2009, poco después de llegar Cano al puesto, la entidad realizó una fuerte provisión que provocó que el resultado estanco de los tres últimos meses fuera casi cero. "No volverá a haber provisiones extraordinarias", aseguró.
El BBVA ganó 3.668 millones, un 12,2% menos, entre enero y septiembre. La causa de este descenso está en el recorte de los márgenes de intereses, producto de la citada guerra por el pasivo. En España, este margen, como todos los demás, descienden y el beneficio se reduce un 6,2%, hasta 1.687 millones. Esta cifra supone el 36,75% del resultado del grupo. La entidad ha intentado compensar la débil situación de España con el negocio más rentable de México y América Latina, donde ha ganado 1.254 millones (el 27,32% del total) y 699 millones (el 15,22%) respectivamente.

El Banco de España alerta de los riesgos de la guerra de depósitos

El regulador pide reducir costes a las entidades que compitan por el ahorro - Los créditos problemáticos ligados al ladrillo se disparan a 180.800 millones

L. DONCEL / Í. DE BARRÓN - Madrid - 28/10/2010
El Banco de España sigue con máxima atención -y relativa preocupación- la guerra de depósitos en la que ha entrado la banca. El mercado español es el único de Europa donde se vive esta tensa situación de máxima competencia por el ahorro de los clientes. Bancos y cajas ofrecen desde el 4% al 4,75% a un año, frente al 1,85% que ofrecen las Letras del Tesoro. Es decir, más del doble.
"Las entidades que acometan estas estrategias deben valorar, en función de sus fortalezas y de su rentabilidad, los retos que les plantean", dispara el Banco de España en el Informe de Estabilidad Financiera publicado ayer. El regulador menciona el estrechamiento del margen que sufren las entidades en los últimos tiempos. Y avisa de que la competencia por la captación del ahorro de las familias se traduce en un mayor coste de los depósitos nuevos, "lo que introduce un elemento de presión adicional sobre las cuentas de resultados". Por todo ello, asegura que esta estrategia "debe ir acompañada de un reforzamiento de la reducción de costes y de un aumento de la eficiencia".
Pero si el Banco de España lanza un toque de atención general, es más directo con las entidades que recibieron dinero público del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB). En su caso, dice el informe, "se habrá de actuar con especial prudencia a la hora de acometer estrategias de captación de depósitos precisamente por el apoyo público recibido, y acelerar al máximo la culminación de sus planes de integración y reestructuración".
Fuentes del sector consideran que la guerra por el pasivo debilita al sector en su conjunto. "Es lícito defenderse de los competidores, incluso si se ha recibido ayudas públicas. Pero todo tiene un límite", añaden. "Puede que una caja o un banco gane a corto plazo porque capte más dinero, pero puede perder si al final quiebra una entidad y tiene que acudir a su rescate", dicen estas fuentes. La competencia es libre, lo que dificulta la intervención del Banco de España. Sin embargo, parece claro que si después de este aviso no se apacigua la guerra, el supervisor podría actuar. Sobre todo si detecta que se daña la solvencia del sector, algo que ya ha empezado a suceder.

(La segunda parte del articulo es mas interesante a mi parecer...)

Pero el Banco de España no se preocupa solo por la guerra de los depósitos. También menciona los riesgos inherentes para bancos y cajas del desplome inmobiliario. Los problemas de pago de promotores, constructores y, en mucha menor medida, de los ciudadanos que compraron casas que ahora no pueden pagar lastra cada vez más las cuentas de las entidades de crédito. Mientras que la morosidad al ladrillo ha alcanzado ya el 10,9%, se mantiene en el 4,3% en el resto de actividades empresariales.
Según el documento hecho público ayer, los préstamos problemáticos concedidos para la construcción y la promoción inmobiliaria ascendían el pasado mes de junio a 180.800 millones de euros, con una cobertura del 26,6%. Estos 180.800 millones suponen un 41% de la inversión crediticia total del sector. Es decir, la banca no está segura de poder cobrar 4 de cada 10 euros que ha prestado al mercado que sirvió como locomotora en los años del boom.
El órgano que encabeza Miguel Ángel Fernández Ordóñez elabora esta estadística tan solo desde principios de año, por lo que no se puede analizar la tendencia a medio plazo. Pero llama la atención que en tan solo seis meses el volumen de créditos problemáticos ligados a la construcción haya crecido más del 9%.
Dentro de este saco de préstamos que nadie sabe si finalmente se devolverán, la parte más importante está formada por las deudas ligadas a inmuebles adjudicados y adquiridos por las entidades financieras -ya sea a través de la dación en pago o de otras fórmulas-. Los 70.000 millones que la banca había canjeado el pasado junio suponen casi el triple respecto al volumen de un año y medio antes.
Le siguen en importancia (ver gráfico) los créditos subestándar -aquellos de los que existen indicios que apuntan a que será difícil cobrarlos- y los dudosos -que se refieren principalmente a las cuotas impagadas en un plazo superior a 90 días-. Este tipo de impagos, sobre los que sí existe una base histórica más o menos comparable, han vivido en los dos últimos años una auténtica vorágine. Su crecimiento desde la segunda mitad de 2008 hasta junio de este año supera el 400%.

El cambio del Tratado de Lisboa abre un debate en Europa

Francia y Alemania abren una vía para endurecer la disciplina fiscal y evitar que se repitan nuevas crisis de deuda 

Los jefes de Estado y de Gobierno afrontan divididos, en la cumbre de dos días que comienza hoy en Bruselas, la exigencia de Alemania, que cuenta con el respaldo de Francia, de cambiar el Tratado de Lisboa para endurecer la disciplina fiscal y evitar que se repitan nuevas crisis de deuda como la que ha afectado a Grecia, España, Portugal e Irlanda. La vía a una modificación del Tratado fue abierta la semana pasada por la canciller alemana, Angela Merkel, y el presidente francés, Nicolas Sarkozy, en la cumbre bilateral celebrada hace diez días en la localidad francesa de Deauville, pero la reacción de sus socios europeos han sido muy frías.
Merkel tendrá muy difícil convencer a los socios europeos de la necesidad y oportunidad de reformar el Tratado, cuando todavía no ha cumplido un año de vida y necesitó casi diez para ver la luz. España, por su parte, considera que abrir ahora un debate sobre la reforma institucional, teniendo en cuenta que acaba de entrar en vigor el Tratado de Lisboa y el actual contexto de crisis económica, "no parece lo más recomendable", según ha explicado la nueva ministra de Exteriores, Trinidad Jiménez. El presidente del Eurogrupo, el primer ministro luxemburgués Jean-Claude Juncker, calificó ayer el acuerdo franco-alemán de "inaceptable". Juncker consideró peligrosa la creación de un mecanismo para el tratamiento ordenado de los Estados en crisis "porque puede conducir a que los inversores en Europa no vuelvan a comprar obligaciones".

viernes, 15 de octubre de 2010

La lenta agonía de los bancos


Como ya hemos visto se han hecho bastantes concesiones a los bancos, consecuencia de negociaciones de pasillo después de fuertes campañas de lobbying. Un adjetivo para calificar lo acontecido hasta ahora: opacidad. Aunque podría añadirse “secretismo”. ¿Es esta la reforma de la finanza con promesa de transparencia prometida? Mal augurio para el futuro inmediato. Podríamos señalar del mismo modo una ausencia de transparencia total en cuanto a la aplicación de Basilea III y todo hace pensar que ocurriría demasiado tarde. Es como aquella promesa de reducir en un 20% las emisiones de CO2 en 2050 cuando está previsto que se acabe el petróleo, o no…
Según Nout Wellink, presidente del comité de Basilea, las necesidades de la banca europea se cifrarían en varios cientos de miles de millones de euros. Y ello mientras la gran mayoría de los bancos dice necesitar menos. ¿Quién miente? Si bien los “megabancos” pueden hacer frente a sus nuevas obligaciones gracias a su tamaño (el de todos conocido ahora “too big to fail”) se prevé también un proceso de concentración (gracias al FROB en España) que va a reducir el número de bancos existente. De este modo se conseguirá lo contrario de lo que se pretendía y que era que las entidades no fueran tan grandes que les fuera imposible quebrar.
Mario Draghi, presidente del banco de Italia y del comité de estabilidad financiera (FSB), en lo relativo a los megabancos y de manera bastante inquietante decía: "Esto no ha acabado. Debemos pasar ahora a una segunda fase que es muy, muy importante ". En su opinión los bancos deben aumentar aun su capacidad de absorción de pérdidas superiores a las de Basilea III. « Debemos mejorar la capacidad de esos establecimientos a hacer frente a sus riesgos sin que ello genere perturbaciones importantes en los mercados y sin que haya que recurrir a dinero público», subrayó, a la espera de propuestas de supervisión más importantes para los bancos de importancia sistémica que debe presentar en nombre del G20 para el próximo G20 de mediados de noviembre. Otros cronistas económicos afirman que los ratios que permitirían hacer frente a una nueva crisis financiera serian nada menos que de un 20 a 30%, mucho más que el 7% impuesto por Basilea III. Si se aplicara, el crédito se vería tan afectado que habría que cambiar todo el sistema.
Todo ello no hace más que desplazar el problema hacia los que llaman shadow banking, el banco de la sombra. Un amplio sector que prospera en la actividad financiera donde se mueven entre otros los


hedge funds, trading houses (operadores especializados en el comercio internacional), private equity firms (inversores de muy variada naturaleza que no cotizan en bolsa), o compañías petroleras o de agro business en los mercados de derivados, etc… Es de esperar que tenga lugar una migración del riesgo hacia instituciones mucho menos reguladas que los bancos. Los megabancos han dado ya los primeros pasos creando nuevos hedge funds en los cuales aparecen oficialmente minoritarios.


Poco a poco nos damos cuenta de que “esta” regulación financiera no dejara su imprenta en la historia ya que el riesgo sistémico simplemente se ha desplazado cual torero esquivando al toro.
Mientras tanto el déficit de Irlanda se ha disparado hasta el 32% del PIB por el rescate de la banca.
El Gobierno de Irlanda admitió que el plan de rescate de la banca se eleva ya a 45.000 millones de euros y hay muchas posibilidades de que alcance los 50.000 millones, en función de cómo evolucione en los próximos años el mercado de la vivienda. Tras la última evaluación del agujero bancario, el Banco Central cree que el desastroso Anglo Irish Bank, nacionalizado en enero de 2009, puede llegar a costar por sí sola 34.300 millones de euros. El Estado ha inyectado ya 22.900 millones en el banco, virtualmente quebrado a causa de los activos tóxico e inmobiliarios que deterioraron su balance. Pero el banco necesita unos 6.400 millones de euros más, que podrían incrementarse en otros 5.000 millones.

El Allied Irish Bank, nacionalizado
Las autoridades irlandesas reconocen también la necesidad de fondos extra por parte del Allied Irish Bank (AIB), lo que podría conducir a que el Estado se hiciese con una mayoría de hasta el 90% del capital de un banco que, curiosamente, pasó las pruebas de resistencia a la banca, según las cuales no iba a necesitar más dinero. Solo tres meses después, Irlanda admite que necsita otros 3.000 millones.
El banco no puede acudir a la financiación privada de los mercados en las circunstancias actuales, por lo que el Estado asumirá la garantía de esa recapitalización. "Como consecuencia de estas acciones es probable que el Estado tenga una participación mayoritaria en AIB", indica el comunicado del Ministerio, que asume por tanto la nacionalización de la entidad.

viernes, 24 de septiembre de 2010

Explicacion de una burbuja en videos



En esta enorme piramide de Ponzi en que se ha convertido el capitalismo financiero tan solo una burbuja puede acabar con otra. Esta ultima concierne el bien que mas le cuesta a todo ciudadano en su corta existencia, y por ello sea solo superada por la que concierne a los Estados. Os dejo estos vídeos que explican lo ocurrido en esta penúltima burbuja de manera pedagógica e incluso humorística. Agradezco a Paco el segundo vídeo de cuya existencia supe gracias a un enlace que dejo en el blog.

video video

sábado, 18 de septiembre de 2010

LEAP2020: Crisis sistémica global - Primavera 2011: Welcome to the United States of Austerity / Hacia la gran falla del sistema

Aunque esta accesible en español desde ayer he decido copiar y pegar aquí el nuevo boletín como hice con el anterior. Que lo degustéis. Con el LEAP2020 lo primero que siente uno es ganas de irse a comprar provisiones y un kit de supervivencia. Las cosas no se cumplen siempre como anuncian o para cuando lo anuncian pero ello no quita que ciertos análisis sean pertinentes y dignos de tenerse en cuenta.

Como anticipó el LEAP/E2020 en febrero pasado, en el GEAB N°42, el segundo semestre de 2010 se caracterizará por un intenso deterioro de la crisis que determinará el fin de la ilusión de la reactivación que sostenían los dirigentes occidentales y los billones engullidos por los bancos y los planes de « estímulo » económicos sin eficacia duradera. Los próximos meses revelarán una sencilla pero dolorosa realidad: la economía occidental, y en particular la de Estado-Unidos, en realidad jamás ha salido de la recesión. Los saltos estadísticos registrados desde el verano de 2009 fueron sólo consecuencias pasajeras de la inmensa inyección de liquidez en un sistema que básicamente se ha tornado insolvente a imagen del consumidor estadounidense. Desde el comienzo Estados Unidos, que fue el centro de la crisis sistémica global, en los próximos meses demostrará que está nuevamente arrastrando a las economías y las finanzas mundiales al « corazón de las tinieblas » porque no logra salir de su « Grandísima Depresión ». Así, al final de los sobresaltos políticos de las elecciones de noviembre próximo, en un contexto de tasas de crecimiento otra vez negativas, el mundo tendrá que enfrentarse con la « Grandísima avería » del sistema económico mundial y financiero, fundado desde hace más de 60 años sobre la absoluta necesidad de la economía estadounidense de no entrar jamás en una recesión perdurable. Ahora, la primera mitad del 2011 impondrá a esa economía una cura de austeridad sin precedentes que hundirá al mundo en un nuevo caos financiero, monetario, económico y social .
Evolución comparada del índice del crecimiento CMI (en rojo) y del PBI de EEUU (en verde) (2005 – 2010) - Fuente: Dshort, 26/08/2010

En este GEAB N°47, nuestro equipo anticipa para los próximos meses diferentes aspectos de esta nueva evolución de la crisis, particularmente la naturaleza de la imposición del proceso de austeridad de Estados Unidos, la dinámica de la infernal pareja « inflación/deflación », la real evolución del PBI estadounidense, la estrategia de los bancos centrales, las consecuencias inmediatas para Asia y Eurolandia. Presentamos como cada mes nuestras recomendaciones estratégicas y operacionales. Y excepcionalmente en este número del GEAB presentamos un extracto del nuevo libro de Franck Biancheri « Crisis mundial: encaminados hacia el mundo post-crisis - Francia, Europa y mundo en la década 2010-2020 » cuya versión en francés saldrá el próximo 7 de octubre en Editions Anticipolis.

En este comunicado público del GEAB N°47, hemos decidido presentar un extracto de la anticipación que se refiere a la próxima austeridad impuesta a los Estados Unidos a partir de la Primavera 2011: « Welcome to the United States of Austerity ».
Estados Unidos - el doble duro golpe: más crédito, más trabajo » - Correlación de las bajas de precio inmobiliario y de la evolución de la tasa de desempleo por Estado (2006-2009) - Fuente: FMI / OIT / OsloConference, 07/2010


Los trimestres venideros serán particularmente peligrosos para el sistema económico y financiero mundial. El presidente de la FED, Ben Bernanke, pasó el mensaje tan diplomáticamente como fue posible durante la reciente reunión de los banqueros centrales mundiales, en Jackson Hole - Wyoming: a pesar del fracaso de la política para reactivar la economía de EE.UU., o el resto del mundo sigue financiando el déficit estadounidense a pérdida con la esperanza de que en algún momento esa apuesta será rentable y habrá evitado un colapso del sistema global o Estados Unidos monetizará su deuda y transformará en moneda sin valor los Dólares y los bonos del Tesoro de EEUU que posee el resto del planeta. Como toda potencia acorralada, Estados Unidos está obligado, ahora, a unir la amenaza a la presión para poder obtener lo que quieren. Hace apenas más de un año, los dirigentes y los responsables financieros del resto del mundo se habían ofrecido voluntariamente para « sacar a flote la nave USA ». Hoy sin embargo, las cosas cambiaron, desde que la hermosa seguridad de Washington (la de la FED como la de la administración Obama) reveló ser sólo pura arrogancia fundada sobre la pretensión de haber comprendido la naturaleza de la crisis y la ilusión de poseer los medios para dominarla. Ahora, trimestre tras trimestre, el crecimiento estadounidense se evapora y volverá a ser negativo desde fines de 2010; el paro no deja de crecer entre la estabilidad de las cifras oficiales y la salida del mercado del empleo de dos millones de estadounidenses, en los próximos seis meses (para el LEAP/E2020, la cifra real de desempleo ahora es por lo menos del 20%); el mercado de inmuebles de EEUU continúa deprimido a niveles históricamente bajos y va a repetir su caída desde el cuarto trimestre de 2010; por fin, como se puede fácilmente imaginar en estas condiciones, el consumidor está y permanecerá ausente ya que su insolvencia perdura, incluso se agrava para uno de cada cinco estadounidenses que no tiene trabajo.

Detrás de estas consideraciones estadísticas se esconden tres realidades que van a modificar radicalmente el panorama político, económico y social de EEUU y el mundial de los próximos trimestres a medida que se manifiesten en la conciencia colectiva.

La cólera popular paralizará a Washington a partir de Noviembre de 2010
En primer lugar, hay una realidad popular muy sombría, un verdadero viaje al « corazón de las tinieblas », la de las decenas de millones de estadounidenses (cerca de sesenta millones dependen ya de los bonos de alimento) que no tienen actualmente más empleo, ni casa, ni ahorro y que se preguntan cómo van a sobrevivir en los próximos años. Jóvenes, jubilados, negros, obreros, empleados de servicios ,…. constituyen esta masa enfurecida (sesenta millones de personas que dependen de los bonos de alimento) que van a expresarse cruelmente en el próximo noviembre y a colocar a Washington en un trágico callejón sin salida política. Partidarios del movimiento « Tea-Party », nuevos secesionistas,… quieren « romper la máquina washingtoniana » (y por extensión la de Wall Street), sin tener por ello propuestas realizables para resolver la multitud de problemas del país. Las elecciones de noviembre de 2010 serán la primer ocasión para este « Estados Unidos que sufre » para expresarse sobre la crisis y sus consecuencias. Y, recuperados o no por los Republicanos o por los extremistas, estos votos van a contribuir a paralizar todavía más la administración Obama y al Congreso (que probablemente se volcará del lado Republicano), hundiendo el país en un inmovilismo trágico en el momento en el que todos los indicadores pasan de nuevo al rojo. Esta expresión de cólera popular se encontrará desde diciembre con la publicación del informe de la comisión sobre el déficit puesta en funciones por el Presidente Obama, que automáticamente pondrá la cuestión de los déficits en el centro del debate público a principios de 2011.

A modo de ejemplo, ya podemos ver una expresión muy particular de esta cólera popular contra Wall Street, el hecho de que los estadounidenses dejaron la Bolsa. Cada mes, son más y más los « pequeños accionistas » que abandonan a Wall Street y los mercados financieros, lo que dejan hoy a más del 70 % de las transacciones en las manos de las grandes instituciones y otros « high frequency traders ». Si recordamos la imagen tradicional de que los mercados bursátiles serían el templo moderno del capitalismo, significa que asistimos a un fenómeno de pérdida de fe que podría ser comparable al desafecto de las grandes manifestaciones populares que conocieron el sistema comunista antes de su caída.

La Reserva Federal ahora se sabe impotente
Finalmente, hay una realidad financiera y monetaria trágica, dado que los protagonistas son conscientes de su situación poco envidiable: la Reserva Federal ya sabe que es impotente. A pesar de las disposiciones excepcionales (tasa de interés nula, quantitative easing, gran apoyo al mercado de los préstamos inmobiliarios, a los bancos, triplicando su balance) que puso en ejecución a partir de septiembre de 2008, la economía estadounidense no se reactivó. Los dirigentes de la FED descubren que son sólo un componente del sistema, aunque sea uno central, y que ella no puede contra un problema que afecta a la propia naturaleza del sistema. En este caso, es el sistema estadounidense concebido como el corazón solvente del sistema financiero mundial desde el 1945. Ahora, el consumidor de EEUU se volvió insolvente, quien durante los últimos treinta años, se fue convirtiendo en el protagonista económico central de este corazón financiero (con más de 70 % del crecimiento de EEUU dependiente del consumo familiar). Es contra la insolvencia del hogar estadounidense que se estrellaron las tentativas de la FED. Acostumbrado a lo virtual y consiguientemente a la posibilidad de manipular los acontecimientos, los procesos y las dinámicas, la banca central de EEUU creyó que podían « engañar » a los hogares, darles nuevamente la ilusión de riqueza y así impulsarles a reactivar el consumo y a través él a toda máquina económica y financiera del país. Hasta el verano de 2010, no creyeron en la naturaleza sistémica de la crisis, o bien no comprendieron que generaba problemas fuera del alcance de los instrumentos de un banco central tan poderoso como él. Es solamente en el curso de las últimas semanas que constataron una doble evidencia: que sus políticas fracasaron y que no tienen más armas, ni municiones. De ahí el tono particularmente deprimido de las discusiones en la reunión de la banca central en Jackson Hole, la ausencia de consenso sobre las próximas medidas, los debates sin fin sobre la naturaleza de los peligros que se enfrentan en los próximos meses (inflación o deflación, por ejemplo consecuentemente que instrumentos internos al sistema que utilizan para medir las consecuencias económicas de estas tendencias ya no son pertinentes, como nosotros analizamos en este GEAB N°47), las oposiciones cada vez más violentas entre quienes se han reactivado por el endeudamiento y los adeptos a la reducción de los déficit… y finalmente el discurso lleno de amenazas veladas de Ben Bernanke a sus colegas banqueros centrales, quién en términos alambicados, pasó el siguiente mensaje: « vamos a intentar todo y sin importar qué para evitar un colapso económico y financiero, y ustedes van a continuar financiando «todo y no importa que », sino soltamos las amarras de la inflación y devaluamos el USD en tanto que los Bono del tesoro estadounidense ya no valdrá gran cosa ». Cuando un banquero central se expresa como un vulgar extorsionador, es que hay peligro en ciernes.

La reacción de los grandes bancos centrales mundiales se revelará en los dos próximos trimestres. Ya el BCE dio a entender que pensaba que una nueva política de estímulo mediante un aumento de los déficits de EEUU sería suicida para este país. Actualmente China, mientras declara que no haría nada para precipitar las cosas pasa su tiempo vendiendo activos estadounidenses para comprar activos japoneses (el nivel histórico de la cotización Yen/dólar lo refleja). Japón está forzado, de ahora en más, a alinearse simultáneamente con Washington y Pekín… lo que probablemente va a neutralizar toda su política en materia financiera y monetaria. La FED, como el gobierno federal, descubrirá en los próximos trimestres que cuando Estados Unidos no es sinónimo de jugosas ganancias y/o de fuertes dividendos, su capacidad para convencer a sus socios decae rápida e intensamente, sobre todo cuando estos últimos ponen en duda la pertinencia de las políticas aplicadas.
Índice de solicitud de préstamos inmobiliarios (1990-2010) (media móvil sobre 4 semanas) - Fuentes: Mortgage Bankers Association / Bloomberg / New York Times , 08/2010

La consecuencia de estas tres realidades que se van imponiendo poco a poco en la conciencia colectiva estadounidense y mundial se concretarán, estima el equipo del LEAP/E2020, al comienzo de la Primavera de 2011, cuando Estados Unidos entre en una era de austeridad sin precedentes desde que el país es el corazón del sistema económico financiero mundial. Los Bloqueos político federales van a conjugarse para precipitar el país a la austeridad, en un contexto de los que han colmado su paciencia electoral con Washington y Wall Street, de fuerte dependencia de la financiación federal de toda la economía estadounidense y de la impotencia de la FED en un marco de una creciente reticencia internacional a financiar el déficit de EEUU. Una austeridad que, por otra parte, ya comenzó a afectar plenamente al menos al 20 % de la población, y que influye directamente como mínimo a un estadounidense de dos temerosos de reunirse con las filas de los sin-techos, sin-trabajo y otros desempleados de larga data. Para estas decenas de millones de estadounidenses, la austeridad está palmariamente allí y se llama empobrecimiento sostenible. Lo que se jugará hasta la Primavera de 2011 es más el cambio del discurso oficial, en las políticas presupuestarias y en la conciencia internacional de que Estados Unidos ya no es « the land of plenty », sino « the land of few ». Y más allá de las decisiones de políticas internas, es también el descubrimiento de una limitación nueva para el país: Estados Unidos ahora no tiene los medios para una nueva reactivación. Más bien esta atascado por varias décadas al estilo japonés, muchos responsables políticos van a estar tentados por una terapia de shock… la misma terapia que el FMI y Estados Unidos recomendaron a los países de América Latina, los asiáticos y a los de Europa del Este.

Esto es normalmente una buena razón para que las agencias de calificación, siempre tan rápidas para ver la paja en el ojo de la mayoría de los países del mundo, amenacen a Estados Unidos con una fuerte degradación de su calificación si no implementan lo antes posible un amplio plan de austeridad. Pero de todos modos, para el LEAP/E2020, debido a las condiciones internas y externas en los países mencionados anteriormente, es en esta primavera de 2011 que EEUU tienen una cita con la austeridad: una cita que obligatoriamente también tendrá el resto del mundo si se paraliza políticamente.

Hasta entonces, es probable que la FED intente una nueva serie de medidas « no convencionales» (palabra técnica que significa « tentativas desesperadas ») para tratar de evitar acudir a la cita porque en esta etapa una sola cosa es cierta concerniente a las consecuencias de la entrada de Estados Unidos a un vasto programa de austeridad: será el caos para los mercados financieros y monetarios acostumbrados desde décadas a exactamente a lo contrario, es decir al despilfarro estadounidense, también será una conmoción económico y social interno sin equivalente desde los años 1930.

miércoles, 15 de septiembre de 2010

Sigue el desmadre financiero mientras se acerca la hecatombe

Al final resulta que lo que todos nos temíamos acaba confirmándolo el mismo WSJ (Wall Street journal), una vez más me diréis… La exposición de los bancos al riesgo soberano ha sido subestimada por los “stress test”, hasta el punto que el mismo periódico los calificaba como “confort test”. En efecto, varios especialistas han apuntado que los test de resistencia han infravalorado la exposición de los bancos a la deuda soberana. Según Adrian Blundell-Wignall, director adjunto de asuntos financieros y empresas de la OCDE los test solo tomaron en cuenta los trading books (conjunto de valores destinados a una venta más o menos cercana) dejando de la lado los títulos contenidos en los Banking books que contienen, entre otros, los títulos de deuda (obligaciones) soberana que se conservan hasta su vencimiento o cobro.
Los bancos excluyeron ciertas obligaciones o han minimizado su montante gracias a apuesta que se hacían contra ciertos títulos de esa deuda. Esto no lo han revelado ni los bancos ni los reguladores. Silencio absoluto.
Lo inquietante es que, según el WSJ, los mismos reguladores habrían dado estas consignas contables incitando a los bancos a no ser totalmente transparentes. Así el dato tomado en cuenta ha sido el resultante de las operaciones a largo y a corto plazo. Esto es contrario a las normas del IFRS (International Financial Reporting Standards) utilizadas normalmente en Europa. Esta falta de transparencia es una mala política ya que, además de generar incertidumbre provoca decisiones erróneas a la hora de invertir.
Por otro lado el periódico apunta que aparecen ciertas incompatibilidades y desfases entre, por un lado, las cuentas trimestrales u otros documentos financieros y, por otro lado, los datos o cifras presentados con motivo de los test de resistencia. Según el BIS (Bank for International Settlements ) o BPI (Banco de Pagos Internacionales) los bancos franceses poseían, el 31 de marzo, 35.000 millones de euros de deuda española y 20.000 millones de euros de deuda griega. Sin embargo, según los test, cuatro bancos que representan al 80% del sector (BNP Paribas, Crédit agricole, Natixis y Société générale) tan solo decían poseer 6.600 millones y 11.600 millones de euros respectivamente.
Es la confirmación, la evidencia de que la contabilidad bancaria ya no tiene ningún sentido y aún menos credibilidad.


Basilea III: ¿qué hay de nuevo viejo?
Podemos empezar por lo positivo, algún avance hay. En Basilea III se ha establecido un ratio de apalancamiento del 3% que impedirá a los bancos endeudarse mucho más de lo que sus balances permiten. Como toda noticia relativamente buena en el mundo financiero viene acompañada de un matiz: esta medida será efectiva solo a partir de 2018, quizá más tarde.
Otra medida “positiva” consiste en que los bancos no puedan distribuir dividendos a sus accionistas cuando estos no dispongan de suficientes reservas de capital. Se pretende así que ni accionistas ni patrones dejen vacías las cajas y se larguen con el poco capital que quedaba. A esta medida le acompaña la consistente en aumentar hasta el 7% las reservas de los bancos. Sirva como dato esclarecedor que después de la última crisis consecutiva a la caída de Lehman Brothers (feliz cumpleaños!) los valores bancarios cayeron alrededor a un 20 e incluso 30%.
Por otro lado los CDO y CDS productos derivados muy de moda hoy día tampoco servirían de nada en una situación de quiebra generalizada. Os aconsejo estudiar lo sucedido con AIG para comprender lo que puede ocurrir con estos pseudo seguros y apuestas bajistas. En muchos casos serán incobrables.

Podemos concluir sin ningún tipo de tapujo que la finanza se sigue riendo de todos. Es todo una gran mentira generalizada. No se pretende atajar o prevenir un futuro riesgo sistémico sino intentar atenuar sus efectos. Eso sí, los estados lanzan a los bancos un mensaje claro. Cuando tenga lugar un próximo crack ni los G20, ni G8 ni FMI podrán salvarlos. Ya no queda un céntimo en las cajas. Los Estados son insolventes aunque puedan imprimir moneda. Una multiplicidad de burbujas amenaza, el mundo financiero lo sabe y tiembla al más mínimo susurro de rumor de quiebra…