jueves, 14 de junio de 2012

De cómo los CDS habrán matado al euro

Agradezco una vez más a Paul Jorion el permitirme amablemente traducir sus didácticos artículos.

12 de junio de 2012 por Paul Jorion | 

¿Y por qué no se habla de los especuladores de CDS (Credit-default Swaps) que no pagan impuestos? Se habla mucho de los griegos que no pagan impuestos y, en estos días, por la torpeza de algunos, se habla también de los funcionarios internacionales, en particular los del FMI, que no pagan impuestos, pero de los especuladores de CDS que tampoco pagan no se dice una palabra. Vete a saber porqué...

Hay que decir que no es fácil saber quienes son exactamente porque forman parte del shadow banking, sector financiero en la sombra. ¿Y eso qué es? Es la finanza no regulada. ¿Por qué no se ha regulado? Porque ella es quién paga a los lobbistas que redactan los textos de ley que reglamentan la finanza (y a veces lo demás) que los diputados reciben perfectamente empaquetados y listos para firmar.

Como están en la sombra, no se sabe realmente quienes son. Pero acaso nunca explican quienes son realmente? Si, en cierto modo: cuando un especulador habla en su nombre utiliza siempre la misma expresión: “un buen padre de familia...” En adelante llamaré a los especuladores, los "buenos padres de familia" y sabréis de quien hablo.

En el momento en que se prepara el hundimiento de Grecia, se hablaba mucho de la responsabilidad de los CDS en lo que estaba ocurriendo. Ahora, a propósito de España, de nuevo ni una palabra. Ya no se habla de los CDS, ¿por qué? No lo sé, o quizá si, como reza una canción: “No se olvida nada de nada, uno se acostumbra eso es todo”. 

¿Cómo los CDS habrán matado al euro? Explico. Recuerdo que los CDS pueden jugar el papel de un seguro sobre una deuda. Habéis prestado 100€ a Oscar. Como no estáis seguros de que os los devolverá vais a ver a Eusebio que os los asegurará. Vais a pagarle cada mes 5€ euros a Eusebio, y a cambio de esta prima Eusebio os pagará el dinero que falte cuando toque cobrar esa deuda. Si Oscar sólo os devuelve 75€, Eusebio pondrá los 25€ que falten. Si Oscar se ha largado con todo el dinero Eusebio deberá abonar los 100€. 

Eso es lo que se llama una posición « de cobertura » sobre los CDS. Ahora veremos las posiciones desnudas. Cuidado! Es algo mas complicado porque hay ahora cinco personas: llegan Julio y Juan. Julio a prestado 100€ a Juan. Voy a ver a Eusebio y le pido que me asegure contra el hecho de que Juan quizá no le devuelva  su dinero a  Julio. ¿Por qué haría yo eso? Pues porque soy un buen padre de familia diantre! (¡Menudas preguntas hacen algunos!)

No hará falta que os explique porque se han llamado posiciones « desnudas » sobre los CDS al hecho de: « asegurarse sobre el coche del vecino », me parece que se entiende.

Las posiciones desnudas sobre CDS fueron prohibidas en Europa desde noviembre pasado. ¿Por qué se esperó tanto cuando esas posiciones “desnudas” ya hacían caer a Grecia desde enero de 2010? Vaya pregunta! Porque quedaban España, Italia, Francia…, por enviar a la quiebra, y que se podrá entonces vender los pedazos a un precio interesante a esos « padres de familia » tan previsores que habrán ahorrado.

¿Y qué hacen los « buenos padres de familia »  para que caigan países enteros ? Pues, esquemáticamente, se aseguran sobre los vecinos. Como son (al menos) cuatro veces mas numerosos que aquellos que se aseguran sobre su verdadero país (recuerden  a Oscar y Eusebio quienes si tienen realmente algo que perder), aumenta la demanda y se hincha el precio del seguro y la prima a abonar mensualmente. 

Al mismo tiempo los economistas que observan el fenómeno se dicen: « ¡Madre del amor hermoso, mirad cómo sube la prima de riesgo de que Juan no pueda devolver su dinero a Julio! ¡Qué miedo!

Los economistas no entienden entonces que los buenos padres de familia hacen subir los precios?  Lo cierto es que no, en sus libros de “economistas” la especulación no existe: no se explica. Bueno, en parte sí, a pie de página hay una nota que dice: "Los buenos padres de familia aportan liquidez a los mercados ". Punto pelota. 

El precio de la prima de los CDS aumenta porque aumenta la demanda. Los economistas calculan el riesgo de que los países no devuelvan el dinero prestado haciendo cálculos en la dirección opuesta. A partir de la prima de los CDS. 

Resulta que, el día en que Juan se vuelve a presentar, el mercado de capitales le pide para hacerle un préstamo, un interés en que se ha « colado » (a eso se le llama « spread » en la prensa salmón) la prima de riesgo de los CDS (asegurados reales más « los buenos padres de familia »), y hop, se pide a Juan para un préstamo a diez años, un interés del 28,9% (como Grecia a día de hoy en Bloomberg). Para Juan esto es el fin: la Troïka llama a su puerta para explicarle como se vuelve uno siervo, y que al fin y al cabo tampoco es tan grave.

Esperad, esperad, esto no ha acabado aun: ¡lo mejor esta por llegar ! A un asegurador “normal” se le pide que disponga de reservas, no? Así, si surge un imprevisto (incidente o contingencia) podrá recurrir a éstas. En general bastará, y si no bastara, pues sólo se planteará el problema para la diferencia entre la cantidad a pagar y las reservas disponibles, que habrán jugado un papel de amortiguador. Pero en el caso de los CDS (y en este punto muchos estarán empezando a esbozar una sonrisa maliciosa porque han entendido lo que les voy a decir), los CDS digo, son el shadow banking ,el sector en la sombra, ¿no? ¿Y de qué serviría un sector en la sombra, si en la sombra se tuviera que hacer reservas como hacen (los cretinos) del sector en la luz? 

Entonces, no hay reservas para amortiguar el choc en caso de incidente, y como hay, ya se ha dicho, cuatro veces mas « padres de familia » que se han asegurado sobre el vecino que aquellos que corren un riesgo « real »… 

Y ya está. Ahora ya entendéis el porqué de tanto silencio y por qué los CDS acabarán con el Euro (bueno, eso como mínimo, cuando vemos hacia donde vamos…).



Traducido del Blog de Paul Jorion

12 comentarios:

Anónimo dijo...

bonus pater familias es un latinismo, un adagio jurídico, en el ámbito civil (familia patriarcal). En esa época el pater tenía derechos sobre la vida de sus hijos . Lo de "bonus" deben ser las primas más que el padre. Estamos en manos de especuladores.

franjose dijo...

Buenas tardes a tod@s

Como siempre muchas gracias John.


Lo cierto es que esto ya es de hecho un barrizal de orillas altas y la cuerda no da de si, es corta y no llega para poderse agarrar a ella.

Esa es la única cuerda que tiene o ¿tienen otra mas larga y no nos la quieren echar?

Me inclino hacia lo segundo. O eso o plegarse a Alemania y aliados a través de Bruselas para cedar soberanía de forma unilateral.

Yo siempre he defendido la cesión en cuanto a la fiscalidad y políticas económicas ya que es necesario para toda divisa; pero de forma consensuada (y aparte como medida de disuasión para evitar alguna tentativa de desmán de alguno/s se tengan todos bien agarrados unos a otros por los cataplines, por lo que pueda pasar) como decía todo bajo consenso.

Esto conlleva desandar lo mucho de lo avanzado ya que hemos tomado el camino equivocado, pero no todos ojo (han tomado el mal camino para unos es el mejor, todo a cambio de nada)

Anónimo dijo...

buenas noches, mis estimados contertulios, mientras la inmensa mayoria esta viendo el furbol, aqui os dejo el ultimo informe de max, cada dia mas certero y veraz. un saludo miguel11. http://actualidad.rt.com/programas/keiser_report

Anónimo dijo...

Los Mercados: “Sir” (un norteamericano caballero de la Commonwealth7) Robert Allen Stanford, un Madoff de la Cadena Ponzi , proprietario de la sociedad privada Stanford Financial Group of Compagnies, con doble nacionalidad (norteamericana/Aruba), ha sido condenado por fraude a 110 años de prisión, hoy, el 14.6.2012.

Anónimo dijo...

http://www.catastroika.com/indexes.php
ana

Anónimo dijo...

Peli del domingo ¿Quién quiere ir a la Tierra? (cuento filosófico)

http://www.youtube.com/watch?v=kg_KPzKx4Pg&feature=player_embedded

(ana)

Anónimo dijo...

Hola ¿cómo vamos? Haciendo resumen 1. En Grecia ha ganado, por bien poquito, el partido (ND) que falsificó las cuentas con GS. No hay un gobierno “nacional”. Si ND tiene mayoría parlamentaria porque le regala el sistema electoral 50 puntos. Pero el 55 % del país no está de acuerdo con el rescate. El mundo empezando por el Financial Times y Merkel están contentos y aliviados. 2. En USA los grandes especuladores van a por el euro y Obama quiere paz y gloria para ganar las elecciones, pero el país se estanca. 3. En la UE Spain está en la primera línea, pero a Italia le hacen la paz por Monti y Draghi, y Francia distrae sus bancarrotas con las elecciones pensando temiendo que, tras España, sea el siguiente. La cosa está que arde ... y le ponen más fuego / ana

Anónimo dijo...

« Spain is not Greece » – Elena Salgado, Spanish Finance minister, February 2010.

« Portugal is not Greece » – The Economist, April 2010.

« Greece is not Ireland » – George Papaconstantinou, Greek Finance minister, November 2010.

« Spain is neither Ireland nor Portugal » – Elena Salgado, Spanish Finance minister, November 2010.

« Ireland is not in ‘Greek Territory’ » – Irish Finance Minister Brian Lenihan. November 2010.

« Neither Spain nor Portugal is Ireland » – Angel Gurria, Secretary-general OECD, November 2010.

« Italy is not Spain” – Ed Parker, Fitch MD, June 12, 2012

« Spain is not Uganda » – Spanish PM Mariano Rajoy, June 2012

« Uganda does not want to be Spain » – Ugandan foreign minister, June 13, 2012

http://www.telegraph.co.uk/finance/debt-crisis-

live/9336591/Greek-election-debt-crisis-and-G20-Summit-Live.html

Ell PP no es el PSOE

El PSOE no es el PP

cayendo como ficha de dominó ... (ana)

Anónimo dijo...

Salut al euro !

https://fbcdn-sphotos-a.akamaihd.net/hphotos-ak-ash4/197797_3758509114811_357518555_n.jpg

John Nash dijo...

Ana, perfecta síntesis de la situación y la imagen del final es una perfecta alegoría. La UE cavando su tumba? Os aconsejo la lectura del articulo de Krugman en el Pais: http://economia.elpais.com/economia/2012/06/18/actualidad/1340041933_641689.html
Como apunta SNB se le olvida mencionar que el origen de la financiarizacion y de la mayoría de la actividad especulativa toxica esta en USA y sigue estando en USA. La UE es principalmente responsable de pasividad, de "Laissez faire" cuando no de colaboracionismo con la banca en su chantaje a los Estados que no hace tanto y aun hoy les han ayudado a sobrevivir con un dinero que no tienen, gracias a una ciudadanía sumisa.

Oscar dijo...

Ahora bien lo que no me cuadra, si países como Reino Unido tienen el nivel de deuda como los de Italia, los bancos como los de España, y el nivel de deuda global mayor al de Japón ¿Por qué tiene calificación AAA? Uno podrá decir porque no esta en el euro, perfecto buena explicación, pero sin embargo tienen el mismo riesgo sistemico que la eurozona, y no cuenta con ningún fondo de garantía en caso de dificultades de pago. Unos dirán que cuentan con el banco de Inglaterra. Maravilla, pero Japón también tiene su banco central, Europa tiene el BCE, Estados Unidos la FED.
Ahora me pregunto esta todo este tema del euro que ya es agotador, pero no hay una sola mención de lo que esta sucediendo en UK, pues no será que luego de los juegos olímpicos se aparezca un sorpresa por ahí.
Respecto a los argumentos del derrumbe del euro, descontando el lado de los CDS, que es precisamente lo que Krugman jamás menciona en sus artículos - que por cierto los interes 0% son los que favorecen las adquisiciones de estos productos- pero por los argumentos que tanto mencionan Krugman, Bernanke, no solo van a colapsar el euro, esta en primer lugar la libra, segundo el yen, tercero el euro, y cuarto el dolar. No quiero ser conspirativo pero hay cosas que no cierran.

Saludos

Anónimo dijo...

Hola John y compañía
Sigue el espectáculo de la DICTADURA del dinero sin cabeza. No hay cabeza ni aquí ni en Europa ni en los llamados mercados, el monstruo especulador de siete cabezas que se dan entre ellas, incapaces de comprender la función exponencial, que no hay crecimiento que continúe indefinidamente en un mundo finito.

Lo que van a ver es muy fuerte:

http://www.ebay.es/itm/Espana-/261048303954#ht_500wt_1303

/ana